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欧洲联赛 · 2019-03-18

一帮巨头竞购全球数据中心IC企业以色列mellanox的传闻,显示出这一周期整个行业朝云计算幕后基础设施要素渗透的倾向。

从竞购方篮坛记录王来说,当然也符合眼下基本面与商业逻辑。

赛灵思去年11月就传出谈判消息。后来,赛盛夏嗨购月灵思前CFO进入mellanox董事会,成了董事。作为全球异构计算的领军企业,赛灵思去年以来股价飙涨。不过,整体而言,它的方案还不够多元,如果能将自己的新架构、平台与mellanox做一整合,就可以进一步强化面向云计算时代的全栈式端到端服务。

英特尔当然更希望拿下。Mellanox与它的数据中心业务互补,后者正是巨头近年来的增长引擎。上季,这块业务营收同比增9%之89亿美元,约占总收入48%。就互补性与全球市占说,它与mellanox其实是一种天然组合,更紧密。

但英伟达恐怕更迫切。过去三年,依靠GPU面向AI时代的新计算概念,这家公司简直红得发紫。加上视频、游戏、比特币矿机需求热点轮动,股价连番腾跃,市值达到历史高点。黄仁勋皮茄克的形象不断登上国际媒体封面,光彩照人。不过,去年Q3以来,比特币概念快速退潮,加上中国大陆游戏等核心领域遭遇监管,英伟达库存高企,陷入一轮低潮。它的股价自最高点快速回落,已经腰斩。

侧重2C风向的热点,正走向新常态,短期已难再度唤起资本市场追捧。英伟达AI平台虽然相当出色,但英特尔、AMD也不是吃素的。AMD今年就会推出新平台,据说可以与它一决高下。如此,英伟达必须尽快丰富自己的产品线。当然它有数据中心业务,而且目前占其总收入近三分之一,但与英特尔们相比,它没有什么统摄力。就是说,此刻,英诸子门徒伟达比其他竞购的同行更有强化幕后基础设施技术服务的意志,这恩耶马个也能让它的业务与商业模式更稳定,波动更小。

所以,英伟达开出70亿美金报价,高出英特尔10亿美金,高出Mellanox最新市值20多亿美元,应不是偶然。黄仁勋志在必得的样子。

至于微软,据说去年11月也接触过,不过最近的消息比较弱。作为全球前三大云计算企业之一,微软的竞争要素里,确实需要强化芯片维度。过去多年,它适应多重架构,已经完成许多角色转换。Mella真理奈nox能补足它的幕后基础设施的短板之一。当然,也能为维护它的市值。

相对来说,业务倾向为主。但若你如考察每家股价走势,几乎同一个形态,我想,这时竞购,应该有上述菩珠蓬莱客巨头基于陈有西学术网资本市西安市长安区天气预报场落实的财技意图,就是在一个不太明确的财年,在股价承压最大的时刻,操作一把,制造成长话题,创造半b财务操作空间。

不过,我还是觉得,从Mellanox视角可能更有意思。去年11月,它聘请财顾来不断接洽各方。

但是,若你考察这家公司基本面,只看基本运营,实在没昆山财政局会计之窗有出售的理由:概念这么好,价值越来越澄明,规模虽然很小,但是成长稳健,波动不大,属于那种适合长期投资的标的。它的股价,去年以来确实也非常喜人。

当然,在一个依旧崇尚规模要素的市场里,Mellanox确实有它的被动面。就厂加人绝对值来说,即便业绩再稳,总的营收与利润也就那些。照这样下去,即便概念再得力,它也很难有更大的规模飞升。这种差异,经营者与投资者尤其是那些机构者之间,就会产生较深的矛盾。

它让我想起另一个牛逼企业ARM。它是一个食物链上的顶级公司,所谓“上游的上游”。我曾定义它为产业的“基因型”公司。但是,几年前,它的营收规模长期不到10亿美元,利润额也不大,淘气丫头的王子男佣虽有行业地位,但只能小而美。移动互联网崛起周期,它当然狂飙突进,但碰到大的产业变迁,尤其瑾年春是驱动力从2C转向2B,它的转型就会吃力。最后落入软银之后,既有商业模式困惑、全球市场重心考量,也有产业变迁的危机征兆。软银有ARM不具备的资本力、夫妻拍生态构建能力、全球网络等。

Mellanox的方案也略显单薄。它也有逆向整合的动力。过去几年,它有过多起小型并购。

这种公司,创始团队、管理层常常还有非常独特的个性与技研气质,如果没有强大外力,很难变化。Mellanox的变化,尤其是与潜在竞购方谈判,很大程度上就不是出于管理层的意4009286999志,而是投资人驱动,或者说施压。

是的。Mellanox眼下就处于这种情境之中。2017年,全球知名基金公司Starboard Value LP,暗中入主Mellanox,持股逾10%。在这家股权高度分散的公司,成了大股东。这机构的风格非常激进,一度被称为“十字军”风格,就是入主后,几乎就是通过夺取代理权、决策权,借助资本市场操作,获得高收益。之前,它曾折磨过Vizion、雅虎、梅西百货等名企。

来到Mellanox也是如此。没多久,它就开始批判管理层,说他们研发投入与企业一些费用过高,盲目追求营收,忽视利润与投资人利益。去年6月,它非要改选董事会,要求把自己选派的9名董事塞进去。后来双方妥协,但它仍有利益代表进入董事会。上面提到的赛灵思前CFO,还有另外两名,一个是IDT公司前任CEO,一个是GoPro前CFO。此外还外加了附加条件,如果业绩不达标,还得往里塞人。而Mellanox的联合创始人之一Shai cohen也被踢了出去。

显然,Mellanox出售谈判,更多出于Starboard意志。这家20年的以24开色列芯片公司从此可能易主。而Starboard,必定能在其中大获其利。

当然,这不是为Mellanox叫屈。它的创始人Eyal Waldman,他出身于以色列国防军(IDF)精英部队,曾在英特尔等半导体企业工作。包括Mellanox在内,他创立过两家孙乐欣前妻半导体独角兽企业。另一家叫Galileo,后来卖给了戴伟丽夫妇创办的Marvell。Eyal Waldman有以色列特有创业者特质,特别崇尚特种兵的精英文化,注重品id,在线黄色网站,万用表的使用方法质与效率。他说,要做到用1颗子弹杀死敌人,而不是像竞争对手一样用100颗。

Mellanox为数据中心、服务器、高性能计算提供动力。2018年天猫双11背后,就有它的方案。事实上,90%的大型数据中心背后,都有它的背影。以色列的公司不是吹的。

但也不能完全为它叫屈,或者觉得机构投资人只会贪婪。固然,Starboard之类的机构,诸多操作,创造股价、市值荣耀的时刻,也会带来许多动荡不稳定,比如常常在出售、并购之后,企业会经历一个周期的困顿。但是,也要看到,Mellanox确实也面临着重大考验。如果它不能顺应并且紧紧抓住这波热潮,并满足行业客户需求,市场一定会诞生新的竞争者,可能会更强大。应该说,财力弱小的Mellanox到了一个关键时刻。

Starboard也不是完全整人,做短期工程。包括之前几次扫荡,它选的董事会成员,确实都是行业顶级技术、财务、经管人物,有能力提升投资标的治理结构,优化商业模式,驱动一番变革。出色的投资人,包括巴菲特在内,其实也大都是通过投资间接影响、改造、提升后者的治理能力,最终体现为业绩、收益。

而且,以色列企业往往也有它发展的局限性。借助发达的军工工程师体系、多元创业群体、文化、资本力、强烈的危机意识、这个国家持续不断诞生围绕人类需求的技术与创意。但是,限于市场狭小,缺乏纵深,许多创业公司很难依托以色列自身壮大,创立后不久,它们就习惯退出,通过市场接力,完成它的生命跳跃。这个过程里,全球许多国家都将以色列视为核心的研发、设计、创业创意重镇,几乎所有巨头都设有研发中心。同时,许多国家也都不断瞄准以色列诞生的创业企业、项目。

过去一年,我们看到中国、美国、日本等许多国家或地区的产业巨头,持续并购以色列公司。前年,英特尔巨资收购mobileye。事实上,中国企业的投资案例也非常可观。在美国封锁中国的当口,以色列可能也扮演了新的选择。

Mellanox已经营20年,有相对成熟的机制。但从它20年来的规模化曲线看,应该也渗透许多以色列公司风格。面对一个日益壮阔的产业风潮,当许多行业应用涌现时,它确实也到了借力的时刻。

Mellanox的变化,既反映了以色列企业的开放与竞争,更有全球产业分工的趋势力量。Starboard看上去像是门口的野蛮人,但也只是市场力量的缩影,它可能只是提前到来了而已。

Mellanox出售传闻,不管结果如何,也不管上述潜在竞购方更多意图,对于我们来说:

一是要看到大的趋势风潮,如何做出响应。过去一年多,我们看到,中国企业、中国资本的整合,也开始有了新的变化,紫光那种粗暴的产能扩张逻辑已经弱化,甚至正在隐去,新的侧重底层技术要素的案例不断增加,去年涉及本地的并购就有多起,确实体现了不同以往的风格,中国也确实拥有展现这类要素的基础土壤;

二是要看到全球产业竞争格局的变化,美国虽然强大妈妈的朋,但在全新的时代,它也不可能完全依赖自身就能迎合市场,中国必须展现出更广的视野,自主创新的同时,面向全球落实新的整合。其实,Mellanox这家公司身上本身也有一些值得借鉴的经验,它全球有2600多人,虽然主要在以色列、美国,但在风宝贝你好紧险重重的加沙地带,同样有它的分支。而且在Eyal Waldman看来,那里的员工非常出色。

最后看了一眼美股,受益于收购传闻,英伟达此刻股价正在飙升,已涨逾4%。Mellanox涨逾8%。保不准,就像一年前高通、博通一样,一则并购案成了两个戏精的表演,市值管理刚刚的。

夸克,最小的粒子,微末的洞察

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